Kapitalning o'rtacha og'irligi - Weighted average cost of capital

The kapitalning o'rtacha tortilgan qiymati (WACC) - bu kompaniyaning o'z aktivlarini moliyalashtirish uchun barcha xavfsizlik egalariga o'rtacha to'lashi kutilayotgan stavka. WACC odatda firma deb ataladi kapital qiymati. Muhimi, bu rahbariyat tomonidan emas, balki tashqi bozor tomonidan belgilanadi. WACC kompaniyaning kreditorlar, egalar va boshqa kapital etkazib beruvchilarni qondirish uchun mavjud aktivlar bazasida ishlab topishi kerak bo'lgan minimal daromadni aks ettiradi, aks holda ular boshqa joyga sarmoya kiritadilar.^[1]

Kompaniyalar bir qator manbalardan pul yig'ishadi: oddiy aksiya, imtiyozli aktsiya, To'g'riga qarz, konvertatsiya qilinadigan qarz, almashinadigan qarz, kafolat, imkoniyatlari, pensiya majburiyatlari, ijro etuvchi aktsiyalar, davlat subsidiyalari va boshqalar. Turli xil moliyaviy manbalarni ifodalovchi turli xil qimmatli qog'ozlar turli xil daromad keltirishi kutilmoqda. WACC ning har bir komponentining nisbiy og'irliklari hisobga olingan holda hisoblanadi kapital tarkibi. Kompaniyaning kapital tarkibi qanchalik murakkab bo'lsa, WACCni hisoblash shunchalik mashaqqatlidir.

Kompaniyalar WACC-dan foydalanishlari mumkin bo'lgan investitsiya loyihalarini amalga oshirish maqsadga muvofiqligini bilish uchun foydalanishlari mumkin.^[2]

Hisoblash

Umuman olganda, WACC ni quyidagi formula bilan hisoblash mumkin:^[3]

${ displaystyle { text {WACC}} = { frac { sum _ {i = 1} ^ {N} r_ {i} cdot MV_ {i}} { sum _ {i = 1} ^ {N } MV_ {i}}}}$

qayerda ${ displaystyle N}$ bu kapital manbalarining soni (qimmatli qog'ozlar, majburiyat turlari); ${ displaystyle r_ {i}}$ talab qilinadi rentabellik darajasi xavfsizlik uchun ${ displaystyle i}$ ; va ${ displaystyle MV_ {i}}$ barcha muomalaga chiqarilgan qimmatli qog'ozlarning bozor qiymati ${ displaystyle i}$ .

Agar kompaniya faqat moliyalashtirilsa tenglik va qarz, kapitalning o'rtacha qiymati quyidagicha hisoblanadi:

${ displaystyle { text {WACC}} = { frac {D} {D + E}} K_ {d} + { frac {E} {D + E}} K_ {e}}$

qayerda ${ displaystyle D}$ umumiy qarz, ${ displaystyle E}$ umumiy aktsiyadorlik kapitali, ${ displaystyle K_ {d}}$ bo'ladi qarzning qiymati va ${ displaystyle K_ {e}}$ bo'ladi kapital qiymati. WACC formulasida og'irliklarni hisoblashda qarz va kapitalning bozor qiymatlaridan foydalanish kerak.^[4]

Soliq effektlari

Soliq effektlari ushbu formulaga kiritilishi mumkin. Masalan, umumiy bozor qiymati bilan bir turdagi aktsiyalar bilan moliyalashtiriladigan kompaniya uchun WACC ${ displaystyle MV_ {e}}$ va kapitalning qiymati ${ displaystyle R_ {e}}$ va umumiy bozor qiymati bilan bir turdagi obligatsiyalar ${ displaystyle MV_ {d}}$ va qarzning qiymati ${ displaystyle R_ {d}}$ , korporativ soliq stavkasi bo'lgan mamlakatda ${ displaystyle t}$ , quyidagicha hisoblanadi:

${ displaystyle { text {WACC}} = { frac {MV_ {e}} {MV_ {d} + MV_ {e}}} cdot R_ {e} + { frac {MV_ {d}} {MV_ {d} + MV_ {e}}} cdot R_ {d} cdot (1-t)}$

Ushbu hisoblash har bir element uchun ko'plab ishonchli proksi-serverlar mavjudligi sababli sezilarli darajada farq qilishi mumkin. Natijada, ma'lum bir yil davomida ushbu firmaning WACC uchun juda keng qiymatlari himoyalangan ko'rinishi mumkin.^[5]

Komponentlar

Qarz

Afzalliklari:

nazoratni yo'qotmaslik (ovoz berish huquqi)
yuqori chegara foyda ulushiga joylashtirilgan
flotatsiya xarajatlari odatda kapitaldan past bo'ladi
foiz xarajatlari soliq imtiyozlari

Kamchiliklari:

mablag 'qanchalik qattiq bo'lmasin, qonuniy ravishda to'lovlarni amalga oshirishga majburdir
obligatsiyalar bo'yicha to'liq nominal qiymati bir vaqtning o'zida keladi
ko'proq qarz olish = ko'proq olish moliyaviy xavf (Ko'proq tizimli xavf ) yuqori pul oqimlarini talab qiladi

Firmaning qarz tarkibiy qismi k sifatida ko'rsatilgan_d va foizlarni to'lashda soliq imtiyozlari mavjud bo'lganligi sababli, soliqdan keyingi WACC komponenti k ga teng_d(1-T); bu erda T soliq stavkasi.

Tenglik

Afzalliklari:

to'lash bo'yicha qonuniy majburiyat yo'q (aktsiyalar turiga bog'liq)
etuklik yo'q
past moliyaviy xavf
rentabellikning yaxshi istiqbollari bilan qarzga qaraganda arzonroq bo'lishi mumkin

Kamchiliklari:

yangi kapital daromadning joriy egalik ulushini susaytiradi va ovoz berish huquqlari (boshqaruv)
anderrayting kapitalining qiymati qarzga nisbatan ancha yuqori
juda katta kapital = a uchun maqsad kaldıraçlı sotib olish boshqa firma tomonidan
yo'q soliq qalqoni, dividendlar soliqqa tortilmaydi va ikki baravar soliqqa tortilishi mumkin

K ni hisoblashning 3 usuli_e:

Kapital aktivlarni narxlash modeli
Dividendlarni chegirma usuli
Bond rentabelligi Risk Premium Yondashuv

Yangi kapitalning qiymati har qanday anderayterlik to'lovlari uchun tuzatilgan narx bo'lishi kerak (F)

K_e = D.₁/ P.₀(1-F) + g; bu erda F = flotatsiya xarajatlari, D.₁ dividendlar, P₀ bu aktsiya narxi, va g - o'sish sur'ati.

Kapital tenglamasining o'rtacha og'irligi:

WACC = (V_d) [(K_d) (1-t)] + (V_pf) (K_pf) + (V_ce) (K_ce)

Kapital jadvalining marjinal qiymati

Kapitalning marjinal qiymati (MCC) jadval yoki investitsiya imkoniyatlari egri chizig'i - bu har bir kapital birligining firmaning O'lchangan narxini jalb qilingan yangi kapitalning umumiy miqdori bilan bog'laydigan grafik. MCC jadvalini tayyorlashning birinchi bosqichi - foydalaniladigan loyihalarni reytingi ichki rentabellik darajasi (IRR). IRR qanchalik baland bo'lsa, loyiha yaxshi bo'ladi.

Shuningdek qarang

Adabiyotlar

^ Fernandes, Nuno. 2014 yil, rahbarlar uchun moliya: menejerlar uchun amaliy qo'llanma, p. 32.
^ G. Bennet Styuart III (1991). Qiymat izlash. HarperCollins.
^ Maylz, Jeyms A .; Ezzell, Jon R. (1980 yil sentyabr). "Kapitalning o'rtacha tortilgan qiymati, mukammal kapital bozorlari va loyiha muddati: tushuntirish". Moliyaviy va miqdoriy tahlillar jurnali. 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733. doi:10.2307/2330405.
^ Fernandes, Nuno. Boshqaruvchilar uchun moliya: menejerlar uchun amaliy qo'llanma. NPV nashriyoti, 2014, p. 30.
^ Frank, Myurrey; Shen, Tao (2012). "Investitsiya, Q va kapitalning o'rtacha og'irligi". Ijtimoiy fanlarni o'rganish tarmog'i. SSRN 2014367.

Tashqi havolalar

WACC yondashuvini amalda qo'llash to'g'risida video
Frank, Myurrey; Shen, Tao (2016). "Investitsiyalar va kapitalning o'rtacha og'irligi". Moliyaviy iqtisodiyot jurnali. 119: 300–315. doi:10.1016 / j.jfineco.2015.09.001. SSRN 2014367.
Velez-Pareja, Ignasio; Tham, Jozef (2005 yil 7-avgust). "WACC kapitalining o'rtacha tortilgan qiymati to'g'risida eslatma: bozor qiymatini hisoblash va qiymat va kapitalning o'rtacha og'irligi o'rtacha qiymatining o'zgaruvchanligi echimi". SSRN. SSRN 254587. Yo'qolgan yoki bo'sh | url = (Yordam bering)
Cheremushkin, Sergey Vasilevich (2009 yil 21-dekabr). "Qanday qilib baholashda xatolardan qochish kerak - Velez-Pareja va Burbano-Peres tomonidan" Baholashdagi izchillik: amaliy qo'llanma "ga izoh va kapitalni baholash va xarajatlari to'g'risida ba'zi pedagogik eslatmalar". SSRN. SSRN 1526681. Yo'qolgan yoki bo'sh | url = (Yordam bering)

[Nuno_Fernandes-1] Fernandes, Nuno. 2014 yil, rahbarlar uchun moliya: menejerlar uchun amaliy qo'llanma, p. 32.

[2] G. Bennet Styuart III (1991). Qiymat izlash. HarperCollins.

[3] Maylz, Jeyms A .; Ezzell, Jon R. (1980 yil sentyabr). "Kapitalning o'rtacha tortilgan qiymati, mukammal kapital bozorlari va loyiha muddati: tushuntirish". Moliyaviy va miqdoriy tahlillar jurnali. 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733. doi:10.2307/2330405.

[Nuno_Fernandes_2-4] Fernandes, Nuno. Boshqaruvchilar uchun moliya: menejerlar uchun amaliy qo'llanma. NPV nashriyoti, 2014, p. 30.

[5] Frank, Myurrey; Shen, Tao (2012). "Investitsiya, Q va kapitalning o'rtacha og'irligi". Ijtimoiy fanlarni o'rganish tarmog'i. SSRN 2014367.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]